近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股1km等于多少米 1km是不是1公里(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，11km等于多少米 1km是不是1公里5家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2021km等于多少米 1km是不是1公里3年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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