调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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