四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(d软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了iǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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