申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行(xíng推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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