财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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