调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的(de)需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真正进斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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