金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(c忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产(c忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义hǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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