金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐ831143是什么意思ng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn831143是什么意思)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反(f831143是什么意思ǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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