5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(x悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词íng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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