2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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