金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创(chuàng)造(zào)了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来(lái)少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回(huí)落，一季度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物(wù)价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢(màn)。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度(dù)持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩(suō)。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗(ma)？券商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信证(zhèng)纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映(yìng)局部(bù)性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足(zú)抑制(zhì)了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个(gè)原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经(jīng)历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行业(yè)的稀缺是纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(shì)促成成长牛的(de)重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气(qì)低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸(tū)显。

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