近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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