财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(t偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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