近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(r秋以为期句式特点，秋以为期句式判断uì)银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货E秋以为期句式特点，秋以为期句式判断TF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息(xī)预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置。

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