大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基(j咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉>

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