财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(sh军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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