上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fān别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你g)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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