作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格(g不尽人意是什么意思é)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　不尽人意是什么意思mg alt="【长江宏观于博团(tuán)队(duì)】通缩言(yán)过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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