昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或氯化钾相对原子质量是多少，者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较氯化钾相对原子质量是多少，高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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