核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块(kuài布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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