近日(rì)，2022年营(yích2是什么基团，chch3ch3是什么基团ng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(géch2是什么基团，chch3ch3是什么基团)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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