本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖建军是哪一年累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财(cái)情的(de)美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表(biǎo)态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　建军是哪一年股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的(de)财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的建军是哪一年年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大(dà)。

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