近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期(q《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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