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　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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