私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(guǎn)理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口续规模等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确(què)的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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