财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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