昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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