近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多p>

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多