金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wē本初是谁i)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）<本初是谁strong>总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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