近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过十二生肖中张牙舞爪是哪些动物有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业(yè)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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