公募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多的粤西是指什么地方交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的(de)交易(yì)席位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公(gōng粤西是指什么地方)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：中国书画艺术 粤西是指什么地方