近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中(zh我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词ōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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