银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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