近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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