自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(d三件套是哪三件àn)，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精三件套是哪三件选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代表的高端(duān)制造(zào)业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市(shì)的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业(三件套是哪三件yè)务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们(men)应(yīng)该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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