私募(mù)基金运作即将迎(yíng为什么懂手机的人都不用华为)来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(r为什么懂手机的人都不用华为èn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资(zī)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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