昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(b空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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