昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15关一下月亮是什么意思分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī关一下月亮是什么意思)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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