财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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