上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)马云看未来商铺的前景转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲马云看未来商铺的前景点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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