四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。<为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹/p>

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuà为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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