原本被视(shì)为(wèi)极(jí)其(qí)艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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