5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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