四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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