2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

<宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市/p>

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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