2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。