金融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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