金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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