近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％20斤是几kg 20斤是多少磅；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白(bái)银在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业(yè)出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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