自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美(měi)股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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